[오피니언뉴스=김솔이 기자] 한국거래소가 코스피200지수에서 삼성전자의 시가총액 비중을 30%로 제한하는 방안을 검토하면서 수급 우려가 제기되고 있다. 인덱스펀드‧상장지수펀드(ETF) 등에서 대규모 삼성전자 물량이 쏟아져 나올 수 있어서다. 다만 상한제 영향력이 미미할 것이라는 전망도 나온다. 상한제 적용에 따라 일시적으로 나올 수 있는 기관 물량 규모가 전산상 처리되는 1차적 규모로 계산해 볼 때 1000억원대에 머무를 수 있기 때문이다. 

이에 따라 금융투자업계 전문가들 사이에선 상한제 적용시점이 투자자들에게 오히려 매수 시점이 될 수 있다는 의견도 나오고 있다.   

27일 거래소에 따르면 지난 23일 기준 코스피200지수 시총에서 삼성전자 비중은 33.00%에 달했다. 삼성전자 외 시총 상위 5개 종목 ▲SK하이닉스(6.37%) ▲네이버(2.67%) ▲현대차(2.12%) ▲셀트리온(2.09%) 등과 비교해도 압도적이다.

이미 코스피200지수 시총 내 삼성전자 비중은 지난해 12월 9일 30%를 넘어섰다. 반도체 업황 회복, 미‧중 무역분쟁 완화 등 대외 불확실성 해소에 따라 주가가 상승 곡선을 그리고 있다. 이달 23일 종가 기준 삼성전자 주가는 6만800원으로 지난해 12월 30일 종가(5만5800원)보다 9.0% 올랐다.

◆ 삼성전자 비중 급상승…‘캡’ 수시 적용 필요성

현재 거래소는 삼성전자에 ‘코스피200지수 시총 비중 30% 상한제(CAP)’를 수시 적용을 고려하는 것으로 알려졌다. 시총 비중 30% 상한제는 주요 주가지수 시총에서 특정 종목의 시총 비중이 30%를 웃돌면 그 비중을 강제로 낮추는 제도로 지난해 6월 도입됐다.

지수에서 특정 종목 비중이 지나치게 확대되면 리스크(위험) 분산 효과가 낮아지는 등 부작용이 발생한다. 인덱스펀드가 지수 비중에 따라 기계적으로 종목을 편입하는 과정에서 비중이 큰 종목에 수급이 쏠리는 현상이 발생하기도 한다. 이 경우 해당 종목 주가가 상승하면서 편입비중이 높아지는 것이다.

또 인덱스펀드‧상장지수펀드(ETF) 기초지수의 적격성 문제와 및 운용한도 제한 등도 시총 비중 30% 상한제가 필요한 이유로 꼽힌다. 규정상 이들 펀드는 자산의 최대 30%까지만 개별 종목을 편입할 수 있다. 추종지수에서 특정 종목 편입비중이 30%를 웃돌면 선물 등을 편입해 오차를 줄여야 하는데 이 과정에서 비용이 발생한다.

시총 비중 30% 상한제는 매년 5월과 11월 마지막 매매거래일 기준으로 직전 3개월 평균 편입비중이 30%를 초과하는 종목에 적용된다. 이 종목의 주가 변동에 0에서 1 사이 값인 ‘캡(CAP) 비율’이라는 가중치를 곱해 시총 변동 폭을 낮추는 방식으로 이뤄진다.

정기 변경 시점 외에도 거래소는 코스피200지수에서 특정 종목 편입비중이 과도하게 높아져 연계 상품 운용이 곤란한 경우 수시로 시총 비중 30% 상한제를 적용할 수 있다. 삼성전자 비중이 지난해 12월부터 단기간에 불어난 만큼 거래소가 예외적인 방안을 검토하는 것으로 풀이된다.

◆ 삼성전자 비중 33% 유지 시 1조4600억원 유출 예상

이르면 오는 3월 선물‧옵션만기일에 삼성전자에 시총 비중 30% 상한제가 적용될 전망이다. 현재 수시 적용에 대한 정확한 기준이 나오지 않은 만큼 다음달 옵션만기일에 제도를 적용하기는 어려울 것으로 예상되고 있다. 자산운용업계 등과 의견 수렴 과정도 거쳐야 한다.

실제 삼성전자에 시총 비중 30% 상한제가 적용되면 코스피200지수를 기초로 하는 인덱스펀드‧상장지수펀드는 삼성전자 비중을 30% 이하로 낮춰야 한다. 이 과정에서 매도 물량이 쏟아지면 주가 하락은 불가피하다는 우려가 제기된다.

한국투자증권에 따르면 수시 적용 만기일 기준 코스피200지수 시총 내 삼성전자 비중이 현 수준(33.0%)으로 유지될 경우 예상 유출 금액(추종자금 50조원 가정)은 1조4600억원에 달한다. 패시브펀드 물량으로 주가가 조정을 받을 경우 다른 펀드 수익률도 타격을 입는다.

시총 비중 30% 상한제를 둘러싼 불확실성이 계속된다면 투자심리에도 부담이 될 전망이다. 삼성전자 주가는 6만원을 돌파한 이후 단기 상승에 따른 부담감이 커진 상황이다. 차익 실현 욕구도 높아졌다. 이 가운데 시총 비중 30% 상한제로 패시브 펀드 자금 이탈 우려가 부각된다면 단기적으로 투자심리가 위축될 가능성이 높다.

◆ “우려 과도…1000억원 내외 파장에 그칠 것”

그러나 한편에선 시총 비중 30% 상한제로 인한 주가 조정 우려가 과도하다는 분석도 있다. 예상 적용 시점인 3월까지 삼성전자 주가가 조정을 받아 코스피200지수 내 시총 비중이 줄어들 가능성도 있기 때문이다. 또 30%를 초과하는 비중이 크지 않을 경우 패시브펀드의 청산 물량도 많지 않을 수 있다는 지적이다.

하나금융투자는 삼성전자에 시총 비중 30% 상한제가 적용되더라도 기계적 매도 규모가 1000억원 가량에 불과할 것으로 내다봤다. 김용구 연구원은 “코스피200지수를 추종하는 자금 중 상당 부분은 상장지수펀드(약 25조원 규모)로 이미 30% 편입비중 제한 규정을 받고 있다”며 “실제론 3조원 규모 인덱스펀드에서 1000억원 내외 파장을 불러일으킬 것”이라고 분석했다.

오히려 시총 비중 30% 상한제로 인한 주가 조정 시기를 삼성전자 매수 기회로 활용하라는 게 김 연구원의 조언이다. 그는 “패시브펀드 내에서 삼성전자 우선주와 주식 선물, 삼성그룹주(株) 상장지수펀드 등 우회 수단을 활용할 수 있는 점까지 고려하면 제도 적용에 따른 영향력은 미미할 것”이라며 “수급 상황보다 반도체 업황 회복에 기반한 중장기적 투자 기회에 주목한다면 삼성전자 비중을 늘리는 기회로 활용할 수 있다”고 설명했다.

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